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的调整可以影响资产价格泡沫的形成或者是资产价格泡沫崩溃的概率。而相反的观点认为在实行通货膨胀目标制度的货币当局没有必要对资产价格的波动进行反应,因为通货膨胀目标制度使得中央银行能够自动地对资产价格的膨胀做出反应。在资本市场比较发达的国家不赞成在货币政策的制定过程中考虑资产价格波动的因素,只是在其他的政策工具上采取措施来恢复金融市场上的稳定,这之中的原因从大体上来说是得益于这类国家的货币政策和资产价格两者之间有着很大的兼容性。而在发展中国家中由于资本市场和经济的联系密度并没有发达国家那样重,因此在这些国家资产价格和货币政策的弱相关性决定了资产价格波动的
因素排除在货币政策之外。如果资产价格波动对这些国家经济和金融稳定产生威胁,可以采用政策工具甚至是强硬的行政手段加以恢复。
我国的资本市场在国民经济的稳定增长中也得以快速发展,人世后资本市场开放的承诺和经济政策深层次的推进决定了在我国资产价格和货币政策之间的兼容性是一个值得关注的问题。我国货币政策长期以来都是以物价稳定和通货膨胀为主要目标的,为了在日后的资本市场繁荣发展中保持这两个对我国经济发展至关重要的目标,应考虑到资本市场中价格波动与货币政策在不同方面上的相互兼容性,为货币政策的制定提供合理和真实的相关信息同时让资本市场发挥其在经济发展中积极的作用。
资产价格和货币政策的兼容性指的是资产价格的波动对投资和消费领域中实体经济中货币流量的改变和中央银行正确地发挥资产价格的信息在货币政策中的作用两个方面。尤其是以中央银行对资产价格波动的信息处理对我国的经济发展有现实的意义。首先资本市场提供了关于市场对宏观经济预期的信息。其次通过测量资本市场的波动性,中央银行可以理解预期的不确定性程度。最后资本市场价格向中央银行表明了市场对货币政策的反应的预期,特别是从货币市场上更能看清这一点。同时中央银行在处理资本市场的信息时,有两点值得注意。第一:资产价格上升一般反映了投资者对经济和市场前景的良好预期,但实际表明资产价格的波动很少与公司的收益和风险相关,而资本市场中的制度性约束,非理性行为,羊群效应都可能导致资产价格的变化。中央银行的作用在于在资产变化过程中,发现和研究资产价格变化对经济产生的影响,正确地处理资产价格中的信息,对各种经济指标进行预测,为货币政策的制定提供有价值的参考信息。
2 资产价格和货币政策
世界上各经济主体的货币政策大致可分为两类。一类是侧重于物价的稳定。
另一类是偏重于金融环境的稳定。大多数发展中国家强调的是物价的稳定,其推行的货币政策的实质是保持宏观经济上的稳定和促进本国经济增长,这些国家的资本市场不是很发达或者是在市场准人中对行业和外资有一定的限制。因此资产价格的波动的原因中更多的是非理性的成分居多,与货币政策的联系程度不大。由于近十几年来世界范围内的高通货膨胀率得到了广泛的控制,追求金融环境稳定的国家的国民经济在金融市场的推动下持续增长,从而带动了资本市场的繁荣。在资本市场上的“非理性繁荣”所带来的资产价格大幅波动和低通货膨胀率共存的现象偏离了传统的货币政策的理论解释范畴,而且由此带来的金融隐患和经济发展阻力已经让人们认识到资产价格给货币政策带来的新挑战。我们从投资,消费和来阐述资产价格和货币政策两者的关系。
2.1 资产价格影响实体经济投资的渠道
资产价格影响实体经济的渠道有三类。其一是托宾的“q理论”,托宾的q是
指公司的市场价值与公司的资本重置成本之…… 职称论文发表网http://www.issncn.com
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