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自从我国加入WTO以来,有关开放资本市场的政策研讨成为境内外各方关注的热点问题。已提出的政策研究论题主要包括外资参股证券经营机构、中国预托证券(CDR)、合格境内机构投资者(QDII)制度和合格境外机构投资者(QFII)制度、境外企业到境内发股上市、境外机构到境内发行公司债券、加快资本市场产品创新等等。这些论题的广泛研讨,表明了中国境内各界对开放资本市场的积极态度,那么对于中国而言开放资本市场已经成为历史的必然选择。
由于中国是一个处于经济体制转型过程当中的发展中国家,金融市场存在着严重的结构缺陷,那么一个值得考察的问题是,如何看待我国在资本市场国际化进程中的结构缺陷?以及采取什么样的政策思路来提高资本市场国际化进程中的金融稳定?
一、资本市场国际化对金融稳定的影响
金融体系结构稳定指金融体系能够抵御各种风险和意外事件的冲击,意味着金融制度性结构健全,资金配置结构合理及信心结构稳定。一般而言,金融制度性结构缺陷是金融危机的根源,资金配置结构扭曲是引发危机的直接原因。资本市场国际化对金融体系稳定的影响,具体表现为:
(一)资本市场国际化对金融控制力的冲击
从广义范围说,金融控制力具体来说应该包括三个层次:1、以国家财力为后盾的金融救助和终极贷款人机制。2、财政政策和货币政策为核心的金融调控手段。3、金融监管当局的审慎监管制度。
在开放经济中,各国宏观经济政策是相互影响的,一国宏观经济政策会对其他国家产生溢出效应,同时国外的宏观经济政策也会通过各种渠道波及到国内,影响到国内宏观经济政策的效果。这种政策影响主要通过贸易渠道与资本流动渠道进行,资本账户开放后,国家宏观经济政策的自主性会进一步削弱。对小国家而言,其政策的对外影响力是几乎可以忽略不计的,但小国执行国内政策却要受到其他大国的宏观经济政策的干扰。
金融自由化使金融交易结构和资金配置结构更加复杂化,增加了金融审慎监管的难度。原先金融监管方式出现政策效力下降是难以避免的,许多新情况对金融监管形成挑战:资本充足性问题、混业经营下的利益冲突和风险控制问题、外债风险问题、透明度问题等等,如果金融审慎监管不能适应形势需要,就会造成金融风险的积累,最终酿成金融不稳定。
(二)资本市场国际化对金融结构协调…… 职称论文发表网http://www.issncn.com
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