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韩国的货币政策改革及其对我国的启发

作者 :魏 恒更新时间:2012-11-4

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货币政策是一国货币当局进行宏观经济调控的重要手段。它通常包括货币政策工具和货币政策目标。货币政策中介目标,又称货币政策中期目标、中介目标,是介于货币政策工具与货币政策最终目标之间的变量指标。通过货币政策中介目标的应用,中央银行能够更好地测知货币政策的效力,判断货币政策目标可能达到的程度,从而确保货币政策最终目标的顺利实现。根据世界各国的经验,货币政策中介目标必须与中央银行的最终目标相适应。
   下面通过对韩国货币政策体系(中介目标)演变及通胀制货币政策实践的考察,来揭示韩国货币政策改革对我国的启发意义。
   韩国实行通胀目标制与其经济和金融体系在亚洲金融危机中暴露出的诸多弊端有着很大的关系。主要包括两个方面,一是内部的经济发展方式及货币政策问题,二是外部的亚洲金融危机带来的冲击。韩国金融危机爆发的内在原因从政策角度上讲有二:一是韩国政府长期以来追求高经济增长的目标,忽视了经济的稳定和可持续发展问题,在产业政策和财政政策方面过分扩张;二是在货币政策方面,韩国的中央银行受政府控制,执行的仍然是扩张性和具有歧视性的货币政策,即使是在需要紧缩经济的时候也无法独立采取措施,从而加剧了金融系统风险的不断积累。所以,韩国的货币政策在金融危机后最需要在两个方面加以改进,即减少政府对货币政策的干预和加强经济增长的稳定性。从外在方面来看,1997 年金融危机爆发之后,韩元被迫大幅贬值40% ,韩国国内的通胀率出现了向上大幅攀升的势头,恶性通货膨胀的迹象开始显现。这时韩国急需一个新的“名义锚”来稳定国内物价和公众预期。
   韩国的通货膨胀目标制正是在上述内在和外在两方面因素的推动下开始实施的。
   第一,确保央行的独立性。韩国1997年对《韩国银行法》的修改为韩国银行保持中央银行的独立性提供了法律保障。这主要表现在以下两个方面:一是韩国银行行长取代财政金融部部长成为货币政策委员会的主席,在法律上保证了中央银行机构本身的独立性;二是韩国银行在咨询过政府对制定通胀目标的意见后,可以独立执行和公布包括通胀目标在内的货币信贷政策计划,这也就意味着韩国银行取得了目标上的独立性。
   第二,通过建立合理模型,提高央行对通货膨胀的预测能力。韩国银行从上个世纪70年代初就开始建立一系列宏观经济模型,最近又建立了一套由月度和季度短期预测模型和年度长期预测模型组成的宏观经济计量模型系统,并在此基础上运用VAR 技术建立了时间序列预测模型,而其他针对价格、金融部门、财政部门和外国经济部门的大规模经济预测模型的建设工作也取得了很大的进展。通过建立宏观经济预测模型体系,韩国银行的通胀预测能力得到显著提高。
   第三,正确选择了操作目标——贷款利率。在20世纪70年代至80年代,由于通胀水平很高而货币需求稳定,货币渠道对物价的影响远远大于利率渠道的影响;但进入90年代之后,货币需求开始由于金融创新的出现和利率自由化措施的实施出现波动。这使得货币渠道对物价的影响越来越不稳定,而利率渠道成了影响物价水平的主要因素。
   第四,韩国银行还采取了多种措施提高政策的透明度和可信度,以稳定公众预期。首先,韩国银行每年年末在咨询政府意见后,会根据自己的判断设立下一年度的通胀目标,并在15天内公布下一年的通胀目标、货币政策和信贷政策。其次,韩国银行每月都将公布由货币政策委员会制定的月度货币政策方向,之后由行长在新闻发布会上向公众详细解释货币政策的细节。第三,每次货币政策委员会会议3个月后,韩国银行都必须公开该会议的备忘录。第四,韩国银行一般要在每年的3月和10月分两次向国会提交《货币与信贷政策报告》,同时韩国银行行长也有义务回答国会提出的问题。
   经过多层面的改革,韩国央行对通货膨胀的控制、经济的稳定都起到了很好的效果。CPI指数从通胀目标制开始实施当年3月起就一直保持着向下的趋势, 当年的平均增长率仅为7.15 % ,低于韩国银行制定的8 %的通胀目标下限,而1999年基本上全年的通胀率都低于预先设定的目标水平。到了2002年,韩国的通胀率已经从1998年高达8%的平均水平降低到了2002年的3% 。与此同时,通货膨胀趋于稳定。从1998年的10月到2001年的10月,通胀变动的标准差由1139下降到147,下降了66% ,而工业生产增长却仍然保持了平稳的趋势,通胀目标制并没有带来国内生产的波动。
   韩国货币政策改革对我国的启示:
   第一,强化中央银行的独立性,增强货币政策的透明性。主要通过三方面给予保障:一是法制保障,如韩央行对《韩国银行法》的修改;二是人事制度保障,如韩国将央行行长的职位升高;三是货币政策执行独立性的保障。
   第二,针对通货膨胀目标建立合理有效的综合宏观经济模型,根据模型及本国货币政策传导渠道特点选择有效的操作工具。
   第三,提高货币政策目标和政策执行的透明度和可信度 职称论文发表网http://www.issncn.com 职称论文发表网http://www.issncn.com

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