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证券化己成为化解不良资产的重要途径。在我国,不良资产证券化已具备了基本条件,但在具体操作中,信用升级、品种设计、二级市场建设是存在的重要问题。
一、目前我国化解不良资产方式的局限性
我国政府为了处理巨额不良资产,先后成立了信达、华融、长城和东方等四大金融资产管理公司。从其清理和处置不良资产的实践来看,主要采取了以下几种方式:
(一)债转股 这种方式是目前处置不良资产的最主要方式。资产管理公司通过将不良资产转变为对企业的股权,变原来的债权债务关系为投资关系,由企业的债权人转变为企业的出资人和股东,并按所持有的股份分享盈利或分摊亏损。由于这种方式无须政府出资,而企业对实行债转股的贷款不必再付息,成为直接受益者,因此受到政府和企业的欢迎。但这种方式有其自身的局限性。首先,国家对实行债转股的企业范围作了具体的规定;其次,实施债转股的企业还必须满足几个条件:产品品种适销对路,有市场竞争力;工艺装备为国际、国内先进水平;企业领导与管理水平较高;债权债务关系清楚;转换经营机制的方案符合建立现代企业制度的要求。因此,这种操作方式只适合于那些债务负担重、财务状况不好但产品有市场、企业有发展前景、已上市或有上市可能的企业。不符合上述条件的企业将被排除在外。更进一步讲,债转股只能暂时减轻银行不良债权压力,而不能从根本上解决银行资金来源和资产运用的匹配性问题。
(二)债务重组 资产管理公司通过对企业进行重整,实行债务重组,通过多种渠道将企业债务转化为投资,改善企业财务状况,最终通过优势企业兼并,或由新的投资者收购,从而达到转化不良资产的目的。但是运用债务重组方式进行不良资产处置,适合重整的企业一般只有两大类:一是关系到国计民生的大中型企业,二是对国民经济稳定有重大影响的企业。同时上述企业的主要债权人数量不多且比较集中。
(三)贷款再出售 资产管理公司对不良贷款进行重新组合而形成不同的贷款组合,并在此基础上,确定每一贷款组合的最低接受价格,向社会投资者再度出售或转让。但是在我国,不良贷款的购买者只能是有贷款管理权的金融机构,这就决定了贷款再出售的对象仅限于国有商业银行、股份制商业银行、非银行金融机构。另外,我国不良贷款从银行平价转售到资产管理公司的方式也大大影响到了不良资产的出售折扣率,降低了其在价格上的吸引力。
(四)其他资产出售方式 包括不良资产置换,通过资产销售承包商(在我国可以是投资银行、咨询公司或房地产公司)代为出售资产。但这必须借助外部的力量才能进行,在一定程度上受到制约。
二、实施不良资产证券化的可行性
国际经验表明,资产管理公司的资产管理不可避免地要发展资产证券化业务。在我国,目前已具备了实施不良资产证券化的基本条件。主要表现在以下几个方面:
(一)改革开放使我国的国民经济发生了深刻的变化,目前已初步完成了由计划经济向市场经济的过渡,经济货币化、金融化的程度迅速提高。 而且金融体制改革正在进一步深化,为我国实行不良资产证券化打下了坚实的宏观基础。
(二)近年来,我国的机构投资者发展迅速。特别是证券投资基金已颇具规模,为不良资产证券化的实施提供了强大的资金保障。同时,我国国内居民的高额储畜资金也为不良资产证券化提供了充足的资金来源。目前,我国居民拥有的金融资产还是以储蓄存款为主,然而,随着投资观念的转变和拥有财富的增多,居民和机构投资者都需要更多的投资渠道。作为一种投资工具,只要设计合理,具备较高的收益性、流动性、安全性和信誉度,就会受到投资者的青睐。
(三)证券市场逐步规范化和法制化,市场监管能力逐步提高。不良资产证券化具有系统性、复杂性、综合性的特点,涉及国民经济的多个领域,需要一套完整的法律来规范其运作。随着《证券法》等相关法律的相继出台,以及金融体制改革的不断深人,证券市场发展及监管正逐步进入规范化和法制化的轨道。由中国人民银行、中国证监会和中国保监会一同构成的金融市场监管机构体系,己具备了较强的管理和监控国内金融业的能力、较强的信用重建能力和对资产证券化市场的监督能力。
(四)以股份制为基础的产权明晰、约束有力的现代企业制度建设的加快,要求商业银行必须逐渐成为自主经营、自负盈亏的经济实体。因此,它们对消除不良资产有着较强的愿望和动力。另外,国有企业己逐步接受了通过市场融资、经受市场竞争考验的观念,为不良资产证券化创造了有利的发展基础。
(五)我国已经有了实施证券化的成功实践。珠海高速公路债券的成功发行和重庆市政府与亚洲担保豪升ABS(中国)有限公司签订的证券化合作协议,对我国实施资产证券化进行了有益尝试,也为不良资产证券化积累了经验。
(六)欧、美等西方发达国家的成功经验为我国不良资产证券化提供了有益的借鉴。尤其是美国自20世纪70年代后,抵押二级市场得到蓬勃发展,目前,这种证券化技术己扩大到诸如汽车贷款、信用卡应收款、房屋贷款、租赁贷款、消费品分期付款及其他具有稳定收益的领域。资产证券化己成为一种成熟的技术。
三、不良资产证券化的现实意义
不良资产证券化是将目前流动性较差的、但在未来能够产生较稳定的现金流收入的不良资产,转换成可以在市场上出售和流通的证券的操作过程。
在我国,巨额的不良资产对国民经济的健康运行和金融系统的稳定安全构成了严重的威胁,己成为国有商业银行正常运作的严重障碍。不良资产证券化业务的切实全面实施,不仅意味着融资方式的变革和融资机制的创新,而且对化解金融风险、再造社会信用、促进尽快建立现代企业制度、建立健康有序的杜会主义市场秩序等方面都将产生积极的影响。
(一)有利于盘活金融资产,降低商业银行现已存在的风险,增强金融系统的抗风险能力。不良资产证券化使国有商业银行在不增加负债的前提下回收贷款资金,使银行机构拓展了新的融资渠道,从而增加了资产的流动性水平。另外,不良资产的证券化作为一项使银行金融资产通过资本市场扩张的措施,还可以有效分流居民储蓄资金,改善银行的资产负债结构,避免因银行资产增长过快而造成资本金不足和筹资成本增加的压力。同时,不良资产证券化直接减少了商业银行表内反映的不良贷款总额,有助于逐步消化巨大的不良资产存量对商业银行的压力,降低金融风险,增强其抗风险能力。
(二)促进国有企业改革,加快建立现代企业制度。银行不良资产的相当一部分是国有企业的负债,不良资产证券化的实施,切实将国有企业从沉重的债务负担下解救出来,轻装前进,同时改变企业传统的融资方式,建立新的融资机制,促使国有企业尽快建立现代企业制度,增强其市场竞争力,全力迎接市场挑战。
(三)不良资产证券化业务具有拓宽资产管理公司处理不良资产的资金来源,增强不良资产流动、分散风险的作用。能将其手中的长期贷款转换为流动性强的现金或债券,有利于进行流动性管理,加快了不良资产的处理速度,增强了资产管理公司对不良资产处理工作的主动性和积极性。同时,不良资产转换成众多投资者手中的债券,分散和转移了金融风险。而证券化业务所具有的公开化和透明度特性,将使资产管理公司最大限度地规避不良资产处理过程中一般常规操作所隐含的道德风险。实现的发行收入现金流和大大减轻资产管理公司的再贷款压力,从而一定意义上释放了中央银行和中央财政的风险。
(四)不良资产证券化作为一种金融创新工具,丰富了证券市场的品种,用以增加证券市场的可选择性,满足投资者对投资工具多样化的需求,改善市场结构,提高证券市场的运行效率,从而达到优化资源配置的目的。
(五)在国际经济一体化和金融国际化的大趋势下,不良资产证券化既习以成为吸引外资进人中国的重要渠道,又有助于学习和借鉴国际投资者购买不良资产的管理办法和投资经验 职称论文发表网http://www.issncn.com
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