职称论文发表 | 职称论文发表 专业提供:发表论文、论文发表、毕业论文、职称论... | |
住在汉口网 | 住在汉口网是一个专业提供汉口房产信息、车辆服务、生活服务、招... | |
职称论文网 | 职称论文网提供:发表论文、论文发表、毕业论文、职称论等服务。 | |
|
摘 要:通过对资产证券化的计量标准、计量模型以及定价方法等问题的探讨,以期能为我国即将启动的银行资产证券化的会计计量问题提供借鉴。 本文来自职称论文的竭力网络搜索和整理得来的。关键词:资产证券化;计量标准;计量模型;定价方法
龙年伊始,央行和银监会就资产证券化具体实施方案已达成初步共识,包括国家开发银行在内的多家商业银行已开始着手资产证券化试点。理顺资产证券化相关会计处理问题已迫在眉睫。其中,资产证券化的计量问题更是首当其冲需要弄清楚的问题。资产证券化计量问题的核心就是对其公允价值的确定。
1 计量标准
《国际会计准则第39号——金融工具:确认和计量》给出了资产证券化计量的标准:取得金融资产时,企业应以取得时所花费的成本进行计量。就是指放弃或收到的对价的公允价值。若取得资产过程中发生的手续费、佣金等交易费用应计入金融资产成本。
1.1 整项资产证券化的计量标准
若企业转让整项资产的控制权,且转让中形成了一项新的金融资产,则该企业应以公允价值来确认这项新金融资产,并按以下两者的差额来确认利得或损失:①转让实际收到的款项;②转让金融资产的账面价值,加上形成的新金融负债的公允价值,减取得的新金融资产的公允价值,再加上或减去该项金融资产的前期调整额。
1.2 部分资产证券化的计量标准
若企业将一部分资产进行证券化进而转让给其他企业而保留另一部分资产,一方面,保留的那部分资产的权利称之为剩余利益,剩余利益应以其账面价值在资产负债表中列示,没有利得或损失产生;另一方面,因一部分资产的转让而获得的“新增金融工具”(一般包括现金和一些金融衍生产品)可看作是转让部分资产收到的对价,是证券化交易产生的已确认的权利和义务,应以公允价值为基础进行初始计量,同时确认利得或损失;此外,原金融资产的账面价值应以转让日保留的那部分资产和出售的那部分资产的公允价值为基础进行分配,相应的利得或损失也应按转让部分的收款予以确认。如有确凿证据表明,保留的那部分资产的公允价值不能可靠计量,则该部分资产的入账价值应以零计算。原金融资产的所有账面价值应分配给已转让的那部分资产,并确认相应的利得或损失。因此,一项资产证券化交易的转让损益可用下面公式来表示:转让损益=新金融资产的公允价值-新金融负债的公允价值-分配给转让的那部分资产的账面价值。
2 计量模型
证券化资产的公允价值可运用计价模型来确定。通常,设计模型时,应对市场以及市场参与者进行一系列必要的假设,这些假设包括有不变风险规避度假设、利率或折现率假设。计价模型还应充分考虑合同各方的利益并兼顾社会利益。出售证券化资产的企业必须保证收益不得低于没有证券化时的收益水平,同时保证发行证券化的特殊目的主体也能够从中获取利益。常见的计价模型有未来现金流入量现值方法、期权定价法等。
2.1 模型设计
资产证券化成功与否取决于转让的那部分资产的定价是否符合两个当事人的利益。一个当事人是转让证券化资产的企业或金融机构;另一个当事人是购买该资产并为此证券担保发行的特殊目的主体。因此,资产证券化模型的设计须在资金时间价值基础上考察投资人的信用风险程度。
2.1.1 模型的基本假设
(1)假设两个当事人都是理性的。即双方以利润为驱动力,且双方都是风险规避者,都具有不变的绝对风险规避特征。
(2)假设发起人出售证券化资产的未来现金流是可预测的,否则不可能成功。
(3)假设发起人未来可预测现金流入时间长度为n年,每年的收入流:
Ii=ai+εi
其中,ai为均值,εi为干扰项,它与资产未来自然状态有关,εi~N(0,δi2)且:
E(εiεj)=0
(4)假设发起人的贴现率为i1。
2.1.2 模型的设计
在上述假设前提下,证券化资产的理论价格根据NPV法则有式(1):
E(PO)=■■=■■(1)
根据E(εiεj)=0以及方差定义有式(2):
Var(PO)=■■ (2)
它是信用机构对证券化资产进行评级的重要依据之一。Var(PO)越小则表明风险越小,因此信用评级越高。
假设发起人不变的风险规避度为ρ1,贴现率为i1,则发起人期望获得的转让价格为确定性等价收入有式(3):
EV1=E(PO)-■ρ1×Var(PO)=■■-■ρ1×■■ (3)
但由于特殊目的主体的不变风险规避制度与出售资产的发起人并不一样,假设特殊目的主体的不变风险规避度为ρ2,贴现率为i2,则特殊目的主体购买该资产愿意支付的价格必须得小于按其风险规避度ρ2计算的期望确定性收入有式(4):
EV2=■■-■ρ2×■■ (4)
设特殊目的主体实际购买价格为Pture,Pture是EV2的函数,特殊目的主体是否愿意以Pture的价格购买该项证券化资产还与再投资有关。由于转让资产的企业获得Pture的对价可能会小于EV1,但鉴于其提前收回的资金可进行再投资。假设再投资获得的未来现金流入量的现值为P1,P1是Pture的增函数,若P1≥EV1,则对于证券化资产的发起人来说是可行的,否则它不会转让资产。
对于购买证券化资产的特殊目的主体而言,设其发行证券的收入为Pspv,如果Pspv≥EV2,则特殊目的主体以Pspv购买是可行的。
对于投资者而言,其是否愿意购买证券化资产与其风险规避度相关。假设投资者的风险规避度为ρ3,贴现率为i3,则其对投资该资产所产生的未来现金流的测评有式(5):
EV3=■■-■ρ3×■■(5)
投资者是否愿意以Pspv的价格购买证券化资产取决于其购买价格是否小于EV3。即当Pspv≤EV3时,投资者以Pspv的价格购买是值得的。
综上所述,下列任何一种关系成立时,资产证券化交易就能成功有式(6)、式(7):
EV3≥Pspw≥EV2≥Pspw≥EV1(6)
如果EV3≥Pspw≥EV2但Pture≤Ev1且P1(ture)≥Ev1(7)
2.2 资产证券化计价模型的意义
从上述模型设计来看,为了降低交易成本,要求证券化交易的市场化程度提高,增强信息透明度,强化信息披露。同时需要强化信用机构的中介评价作用。投资者获得信息的渠道主要依据信用机构对证券化资产的信用评级,要求信用机构能够正确预测出证券化资产未来现金流入量的方差,即信用机构对证券的信用评级要能反应δi2的大小。所以,信用评级的重要性不仅体现在决定证券化能否取得成功这一方面,还体现在发起人基础资产的供给方面。信用渗透于资产证券化的全过程,并在这一过程中起着基础性的作用。整个社会信用水平提高有利于资产证券化的推行。
3 资产证券化的定价方法
根据欧美国家的经验,预测证券化资产未来现金流入量的方法有:静态现金流收益率法和蒙特卡罗模拟法。二者的不同点是:假设前提不同。二者分别基于不同的前提假设对基础资产的未来现金流入量进行预测,并根据市场上同类产品的公允价值对其未来现金流入…… 职称论文发表网http://www.issncn.com
职称论文发表网http://www.issncn.com
|