（湖北工程学院  湖北  孝感  ４３２０００）

摘  要：对上市公司而言，利润分配政策即股利分配政策是企业管理中三大财务决策之一，也是公司财务行为的主要目的，深远地影响着上市公司的投资、筹资活动，同时关系到公司经营者、股东、债权人及其他利益相关者的权益，是有关各方关注的核心内容。文章主要研究分析湖北省上市公司在股利分配过程中存在的问题，在此基础上，从内部规范和外部规范两个方面提出改进湖北上市公司股利分配的对策。

关键词：湖北省；上市公司；股利分配；股利对策

１  湖北省上市公司股利分配现状

目前湖北省股利支付基本形式：单纯送股、单纯派现、转增以及由此衍生出的另外四种分配形式——派现并送股，派现并转增，送股并转增，派现、送股并转增（见图１），由于股利分配形式的多样化，导致全省上市公司的资本运作风险、投资风险不断增强，同时也加大了政府监管力度。针对这种现状，在我们冷静、积极地看待其将带来的收益时，也要意识到这种形式带来的风险危机，未雨绸缪，以便采取适当的方式予以应对。现阶段，湖北省上市公司股利分配的现状从以下三个方面进行阐述。

１．１  湖北相当数量的上市公司不进行股利分配

通过图２可知 ，从２００４-２００６年，湖北省上市公司股利分配比例逐年下降，于２００８年达到最低，即不分配股利占上市公司总比例２２．７０％，但自２００９年起，全省上市公司股利不分配比例开始上调，虽然２０１１年比例有所回调，但自２００９年以来，全省上市公司不进行股利分配比例仍然在３０％以上。全省在股市界刚起步，发展不够成熟，股价大幅度涨跌，给投资者带来极大的风险性，但若采取不分配股利的政策，第一会限制投资者从中获取资本收益的权利，第二从整个市场来看，使短期投资资本、流动资本不及时。

１．２  股利分配政策波动性比较大

众所周知，股利分配政策是影响上市公司形象的重大决定因素，股利分配的平稳性对维持公司的股票价格起着至关重要的作用。但是，目前的现状是，上市公司的重要决策者还是以“经济人”的角色在考虑利益相关者的利益，并不注重投资者的收益，忽略了从长远利益考虑去制定与实施股利政策，导致股利分配的随意性、偶然性，从而投资者很难从目前的分配政策预估到以后的投资收益，甚至丧失对现有公司继续投资的信心，从另外一种角度，也降低了上市公司本身的信誉度，增强了财务风险。截止２０１３年数据显示，全省上市公司中连续十年坚持派现的只有安琪酵母股份有限公司、东风汽车股份有限公司、烽火通信科技股份有限公司、华新水泥股份有限公司、江汉石油钻头股份有限公司、武汉长江通信产业集团股份有限公司、武汉钢铁股份有限公司、武汉人福高科技产业股份有限公司、武汉三镇实业控股股份有限公司中国石化武汉石油（集团）股份有限公司等（见图３）。

１．３  上市公司现金股利分配方案促使股市出现高派现现象

湖北省分配股利的上市公司其股市现金股利比例居高不下，尤其在２０１３年，现金股利分配比例高达９６．０９％，然而，在我国目前以社会主义市场经济公有制为主体的情况下，高派现在湖北省的资本市场中潜在着投资风险。首先，上市公司大股东为了其个人利益，存在着利用股利分配套取大量现金。主要表现为：不考虑公司的现金流量，股利分红超过当期净利润；采取不断筹资的方式，进行现金分红；在公司处于快速成长阶段，资产比率很高，但是流动资产占有量却极其小的情况下，仍继续分红，这种现象将对公司的发展产生巨大的打击。不得不承认的是，高派现让公司主要股东（无法转让股权的股东）得到了巨额的收益，却将收益带来的风险无权地转嫁给广大中小股东。其次，为达到融资的目的，有些上市公司不考虑企业的可持续发展，放弃具有高收益的投资项目，而只关注目前的现金收益，对上市公司产生弊大于利的后果。

２  湖北省上市公司股利分配存在的问题

（１）湖北省上市公司仍然普遍存在股利零分配的现象。一方面，金融资产中高风险投资之一是股票，上市公司应注重筹资稳定性的同时，关注投资者的利益，使其投资收益率远远高于储蓄收益率。但是，全省大多数上市公司缺乏这种应有的意识，即使是其具备较大的净利润以及股利分配的条件，却仍然存在股利零分配的现象，如：猴王股份有限公司、湖北东方金钰股份有限公司、湖北江湖生态农业股份有限、湖北天华股份有限公司、武汉道博股份有限公司、武汉华信高新技术股份有限公司、武汉精伦电子股份有限公司等。另一方面，与现金股利的喜爱程度相比较，社会公众更偏爱于股票股利，但是股票股利不利于股市的稳定发展，也对上次公司的财务决策分析产生巨大干扰。首先，投资者并不关心现金股利而更注重股票股利在二级市场形成的填权效应，将投资收益寄希望于资本利得，会导致股市追涨杀跌气氛很浓，进而加剧股市的波动性。其次，上市公司在制定股利政策时缺少约束，具有很强的随意性和政策投机性，从而让市场信息传递缺少有效性、及时性。

（２）大股东对股利分配政策支配起主导作用，导致中小股东的利益被忽视。由于股权主要集中在大股东手里以及企业在整个管理机制上具有不完善性，同时上市公司在制定股利分配政策时，往往只关注大股东的权益，却忽视中小股东的权益。湖北省大多数上市公司为了追求利润的最大化，而把广大中小投资者的利益淡漠了。再融资驱动的股利分配特征从一个侧面说明了上市公司的股利分配取决于大股东的意愿。

（３）资本市场成熟度不高。因监管和相应配套政策实施起来具有时滞效应，会变相股利分配。过低的股利支付率和股权结构扭曲，使得全省股市在总体运行上表现出过度的投机性。股价大涨大跌，股利收益率不高，会造成持股分红的收益远低于投机的收益。股利政策应是上市公司自身选择的市场行为，完全依靠行政命令只会导致股利政策的扭曲变形。

（４）受世界宏观经济环境的制约。全省经济经过几十年的快速发展，在整体上，已从短缺经济走向剩余经济，买方市场具有日益显现的特征。但是自２００８年资贷危机后，对许多上市公司造成极大的抨击，因经营状况不好，扩张速度明显下调，更多的公司更愿意是以不扩张股本的方式分配或干脆不分配的方式进行。

３  湖北省上市公司股利分配的对策及其建议

湖北省股利分配具有的现象揭示了湖北省上市公司股利政策仍有比较严重的短视现象，在一定程度上丧失了应该具备的持续性和相对独立性的一项政策。从本质上来看，这是由于全省公司股权内部构造的固有缺陷及资本市场所决定的。去改善各类股东间的不平等关系，进而维护中小股东的利益，缓解市场的投资氛围，促使全省上市公司具有持久性的发展，我们从内部规范和外部规范两个方面提出完善全省上市公司股利分配的对策及建议。

（１）在内部规范方面，不断加强上市公司股利政策的制定，加大对股利分配的管理力度，建立健全内部治理机构，同时提高公司整体盈利能力。第一，在条件具备的情况下，应加强指导和规范现金股利分配政策，适当提高股利分配率。上市公司选择现金分红的渠道，有利于投资者更加直观地了解股票市场的发展前景。而利用股票投资，投资者可通过获得现金股利形式得到投资回报，在一定程度上可以克服全省股市“一窝蜂”式投机的倾向。第二，在内部治理方面，应加强董事会的独立性，在履行职责的同时，监督股东股利分配的公平性，公司决策行为的合理性，公司发展的稳定性；及时修改与完善有关配股的规定，加强对投资者的保护的意识。第三，在提高公司盈利能力方面，注重公司融资的合理性，树立正确的经营理念，不能将目光只投射在融资的最大化上。

（２）对全省上市公司股利分配的外部环境进行完善。首先，证劵公司应对上市公司的股利分配行为进行监督与管理，采取适当的措施加大上市公司信息披露的力度，使得上市公司的财务状况公开化、股利分配政策可监督化，从而保护中小投资者的利益。其次，应完善相关的法律环境，用法律约束上市公司股利分配的随意性。《公司法》对上市公司的股利分配政策有一定的规定，但是在实际业务的处理中显得略为简洁。最后，投资者本身应树立正确的投资理念，在一个上市公司快速成长的期间，可能出现不分配股利或者分配率较低的情况，如果投资者只关注于目前的到手利益，而忽略了未来的长期收益，导致投资者转股或者以其他方式减少投资，这样势必影响证劵市场的健康发展，因此加强对投资者的培训与引导势在必得。

总而言之，股利分配政策应该被上市公司充分关注，从而结合公司的实际财务现状、经营现状，拟定适合公司自身长远发展的股利分配方案。

参考文献

１  俞乔，程滢．我国上市公司红利政策与股市波动［Ｊ］．经济研究，２００１（４）

２  原红旗．上市公司股利政策分析［Ｊ］．财经研究，２００１（３）

３  魏刚．中国上市公司股利分配问题研究［Ｍ］．东北财经大学出版社，２００１

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